什么是资产剥离？资产剥离的方式有哪些？

通过并购可以实现企业扩张，与并购相对的另一种资本重组方式是资产剥离（divestiture），它是企业收缩的一种方式。资产剥离是指上市公司把一部分资产通过出售而达到分离出去的目的。1999年12月，国嘉实业公司将无锡锡钢9.53%的股权和对上海宝鑫鞋业有限公司、上海金泰实业公司、上海赢进实业有限公司、上海嘉俪时装有限公司等公司的债权共计作价7688.40万元转让给和德集团，和德集团收购上述股权及权益、债权的同时承担公司应付国嘉发展的债务4072.36万元。

 这就是一个资产剥离的例子。资产剥离是资本重组的一种具体操作方式，同时也是控制权市场的运作机制，因为在资产剥离的过程中伴随着控制权的转移和交易。资产剥离主要有三种方式：一是出售上市公司的实物资产；二是分立；三是股权切离。

（1）资产出售

资产出售（sell-offs）是指公司将一部分资产或业务出售给其他公司。资产出售的意义在于以下三个方面：第一，公司通过出售部分资产或业务，可以将核心资产和核心业务保持下来，从而增强本公司在行业中的竞争力；第二，公司通过出售部分资产或业务，可以获得一定的现金收入，从而改善公司的财务状况；第三，对于买方公司而言，通过购买自己需要的资产，可以以此扩大经营规模，达到扩张的目的。

（2）分立

分立（spin-offs）是指母公司设立新的子公司，子公司作为独立的法律实体，有自己的董事会和经理层，进行独立自主的运作。此时，公司的股权一部分被分割到新的子公司中，从而发生控制权的分离，但母公司并没有得到现金回报。分立的另一种情况是，母公司会被分立成多个新的子公司，母公司的控制权便分散到各个子公司中去，而母公司不复存在。分立后的各个子公司将作为独立的法人实体，从事经营活动。

（3）股权切离

股权切离（equity carve-cuts）是把上市公司的股权出售给外部人士，让他们拥有现有公司的一部分所有权，例如，使母公司下属的一家子公司上市，并对外公开发行子公司的股票就是股权切离的一种方式。股权切离不同于分立在于：一是母公司通过把一部分股权出售给外部大众而获得现金收入，但分立只是将股权分割到子公司，而母公司并没有得到现金回报；二是股权切离后，母公司仍然持有子公司的股权并对其控制，母公司对子公司的控制地位并没有丧失，而分立后，母公司和子公司之间相互独立，各自决策，不存在控制与被控制关系。

资产剥离作为控制权市场的一种运作方式，对公司治理的影响主要体现在以下方面：

第一，资产剥离可以减轻管理层的过度投资倾向。通过分拆等行为，管理层对子公司的控制权都会大大降低，子公司自主性得到增强，从而使母公司管理层的过度投资倾向得到抑制。

第二，资产剥离可以改善公司的财务状况，提高公司核心竞争力。公司通过把业绩较差的业务或运作不善的资产剥离出去，而保留自己的核心业务，从而增强在行业中的竞争力。同时，通过出售一部分资产或股权可以获得相应的现金收入，这部分现金收入投入到公司核心业务的经营中，在提高公司的核心竞争力的同时，使公司的财务状况得到了改善。

第三，资产剥离也是公司反并购的一种手段。当面临被收购的威胁时，公司通过把最具吸引力的部门或业务从公司剥离出去，从而使并购者对公司失去兴趣，以致放弃并购计划。这方面的一个典型例子就是当布鲁斯韦克（Brunswick Corp.）公司受到韦塔克（Whittaker）公司的收购威胁时，在1982年把医疗业务出售给了美国家用（American Home Products）公司。出售此部分给布鲁斯韦克公司带来的收入比韦塔克对整个公司的报价还高出1亿美元。具有讽刺意义的是，韦塔克公司也因在1989年面临相似的威胁而将化工和技术业务出售。